当前的位置是:主页 >> 外汇

国信证券外需复苏带动出口稳步回暖

2019-08-25

国信证券:外需复苏带动出口稳步回暖 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

4月出口同比增长0.9%,进口同比增长0.8%,贸易顺差184.5亿美元。

首先,外需复苏,出口稳步回暖。由于去年虚假贸易推高基数,将对香港出口剔除后的数据显示,4月出口同比达到9.5%,相比于3月的6.8%的增速出现进一步回暖。分国别来看,对美国出口累计同比从3月的1.3%反弹至4月的4.1%;对欧盟出口从6.0%反弹至8.3%,对日本出口则小幅下滑。这与4月份主要发达经济体PMI反映的经济形势一致(美国和欧盟复苏,而日本经济滑落。

其次,内需不济,进口仍然疲软。虚假贸易对进口基数的影响较小,剔除香港数据后4月进口同比增长1.1%,差别不大。4月在定向刺激政策下,经济下滑趋势放缓,但难以摆脱弱势,内需不济导致进口回升幅度有限。需要注意的是,主要大宗商品进口量仍然维持高位,其中铁矿和铜材进口数量累计同比进一步上升至20.4%和40.9%,进口价格则进一步下降。

最后,二季度贸易顺差有望进一步改善。4月贸易顺差回升符合季节性规律,一般来说二季度开始贸易顺差将逐步改善。但单月184亿美元的贸易顺差在最近五年中都处于较高位臵。在出口增速较低的情况下,国内需求疲软导致进口下滑,是推高贸易顺差的主要原因。我们在《外占风险来自何方》中提到,今年贸易顺差贡献的新增外汇占款不会太弱,主要原因在于外需平稳复苏,而内需增长乏力。展望二季度,这两方面因素都有望强化,意味着二季度贸易顺差会进一步改善。

关注全年基础货币缺口2014年外汇占款的趋势性下降将带来全年巨大的基础货币缺口,在中性假设下估计这一缺口高达.5万亿。仅仅依靠公开市场短期流动性的投放难以完全弥补这一缺口,央行必须释放长期流动性。从当前央行手中可用工具来看,通过再贷款定向注入长期流动性是可行选择。预计未来央行会进一步完善抵押品管理,拓宽基础货币的投放渠道。

2014年全年新增基础货币需要达到3万亿以上。我们从广义货币增速和货币乘数倒推基础货币供应量。考虑到全年货币政策中性维稳的基调,广义货币增速应该不会过度偏离13%的目标增速。我们在之前的报告中提到,当前货币乘数较为稳定(记住前两次降准周期的起点,货币乘数均大幅下滑)。一季度货币乘数为4.22,但考虑到季节扰动的影响,全年货币乘数大概率落在.2之间。根据这两个假设,在较乐观情形下,全年需要2.9万亿的基础货币,而在相对中性情形下,需要3.3到3.7万亿的基础货币。今年全年存在.5万亿的基础货币缺口。我们在《外占风险来自何方》的报告中估计,全年新增外汇占款大概能提供1.2万亿的基础货币,央票自然到期提供1240亿,全年来看财政存款能够提供的基础货币比较有限,我们假设在3000亿。

由于巨大的基础货币缺口,央行必须释放长期流动性。当前来看,央行扩张长期基础货币的手段中,比较可能的是再贷款。再贷款由于定向性较好,且不需要抵押品,可以成为长期基础货币的主动投放渠道。从历史上来看,也不排除央行曲线购买政策性金融债,或者特别国债来定向注入基础货币的可能性。长期来看,央行仍需要完善可供抵押的资产,进一步拓宽基础货币的投放渠道。

经期延长可以吃点什么

月经后期有血块什么危害

排卵期出血小腹痛

新生儿上火怎么办
冠心病哪里治疗最好
剖宫产术后长期便秘吃什么
标签
友情链接