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长江证券我国股票价格波动特点与波动率预测

2019-09-18

  长江证券:我国股票价格波动特点与波动率预测 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  波动既是风险也是收益波动和收益并不是相互矛盾。没有波动的收益是“无风险收益”,可以不算收益。

  期权的时间成本中最重要的一块就是波动的价值,可见波动本身就是价值。

  收益率和波动率不能决定投资无论是收益率还是波动率,都是非序贯的,不存在路径依赖。而股价的走势和人类的文明进程一样,有历史有将来,有学习有进步,未来的发展必定取决于历史。

  我们即便知道了明年的收益率和波动率,仍然不能保证克服市场和他人。

  期权是为了管理波动率而生期权生来是为了管理风险的,它在获取收益的同时去掉了风险。期权的价格,分为内在价值和时间价值。其中,时间价值主要就是波动价值,期权价格受波动率影响很大。我们可以用期权组成多种组合来买卖市场的波动率。

  股市波动率的特点(1)右偏尖峰肥尾。相对标准正态分布,波动率的分别出现出右偏且尖峰肥尾的特点,即波动率的异常值更多。(2)均值回复。我们可以借助波动率的经验均值和上下界来粗略的推断波动率的未来走势。( )记忆性。波动率的走势存在一定的记忆性,表现在波动率的走势比较连续,不会在短时间内完全脱离原来的水平和趋势。(4)非对称性。波动率对于好消息和坏消息的反应是不对称的,一般而言对好消息的反应更强,即当有坏消息是,波动率会上升的更快。

  隐含波动率、历史波动率和未来波动率(1)隐含波动率较历史波动率高,美国2000年以来的VIX平均比GARCH波动率高 . 9%,在波动率较低的时候差距更大,波动率大的时候反而差距较小;(2)长期来看( 年以上),隐含波动率和历史波动率的走势没有太大差别,其走势起伏同步;( )短期来看,隐含波动率和历史波动率差别较为明显,乃至某些时段走势相反;而且,隐含波动率显现出明显的领先性;(4)不管隐含波动率还是历史波动率,都不能作为未来波动率的预测值,隐含波动率的走势明显滞后于未来波动率,乃至同步看来很多时候呈反向关系。所以,使用当前隐含波动率来作为未来波动率的预测表现极差;(5)大部分的文献都表明,虽然隐含波动率不能作为未来波动率的预测,但是在对未来波动率的预测方面,隐含波动率依然略好于历史波动率;(6)我们认为预测未来的波动率和预测未来的股市是同等的难度。

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