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由于国王的阻挠的鲁南

2020-03-27

本周交易所债券市场四大债指继续沿着向上攀升之路行进,其中指数、指和指不断创下新高,企债在1月中旬走出平台整理格局后,两周来也走在向上攀升道路上。整体上,交易所债券市场依旧保持了向上态势,这与股市本周回落整理形成反差,表明目前债券市场仍处在牛市之中,春节前行情大逆转的可能性较小,债券市场继续走上的行情值得继续期待。

在个券方面,国债品种在连续走高后,周三出现了小幅回调,本周以来转债品种几乎全线下跌。在前期A股市场持续高涨的背景下,随着正股股价不断攀升,转债市场多只大盘品种近期相继触发强制赎回条款。近日转债表现也普遍不及正股,显示转债市场进入主动消化估值阶段。

本周债券市场的新闻是,“12东飞债01”因无法按期偿还本息,成为今年首例违约的中小企业债。不过,引起各方震动的并不是违约本身,而是缠绕在本期债券上的担保“迷雾”。根据资料显示,东台市交通投资建设集团有限公司为本期债券提供不可撤销的连带责任担保,而东台交投则于1月26日晚间发布,对此予以否认。此次事件折射出了私募债发行环节存在的信用瑕疵。此次事件或将对市场热情形成冲击,公司债扩容的进程或受其影响而延迟。

2014年以来,由于中小企业私募债进入偿债,也发生过多起违约事件,而且由于担保增信措施和信息披露较公募债券偏弱,最终可能已经有不少投资者遭受到了实际损失。目前来看,由于信息披露有限、相关各方尚未取得共识,对于东飞债具体偿债责任认定还有较大不确定性。而实际上,随着违约事件逐渐作为“常态”被市场所接受,此次事件引起市场最大关注的不是违约本身,而在于“乌龙”担保和平台能力两项。随着2015年中小企业私募债将集中到期,偿付压力将对私募债市场形成考验,信用黑天鹅或不在少数。

私募债接二连三出现兑付风险事件,印证了局部信用风险持续暴露的判断,恐将打压信用债尤其是产业债的投资偏好,此外,由于牵涉地方融资平台,此次事件也部分暴露了平台企业的或有债务风险,对城投债而言同样不是好事。考虑到去年12月底以来信用市场积累较大涨幅,短期风险事件或加剧获利回吐压力。不过,在负债成本高企的背景下,基金、理财等机构对信用债仍存刚性配置需求,且私募债的违约风险反而可能强化公募债的信用优势,此类事件不大可能趋势性改变交易所信用债的走势,但可能进一步加重个券分化。

2015年整体为小牛市,但在一季度由于成本下行推动企业利润改善和经济回升,并叠加资金利率底部抬高和货币政策难以实质性宽松,率可能会出现一定调整。对于机构来说,目前长端收益率已经很低且调整概率较大,而资金和短端收益率都相对较高,因此回避长端利率债,缩短久期,以不变应万变方为上策。

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