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在上海举办的第八届机构投资者年会上的鲁南

2020-03-28

2015年6月11日,广西有色金属集团有限责任公司(简称“公司”或“广西有色”)发布“12桂有色MTN1”中期票据(将于2015年6月13日兑付,顺延至6月15日)兑付,预示该债券本息将到期兑付。在自身偿付能力很差、日前刚发布兑付存在不确定性公告,以及市场持续多日怀疑其无法兑付的背景下,广西有色中票兑付可谓是峰回路转。

目前,中债资信尚未得到有关兑付资金来源的确切信息,但从公司于6月8日发布兑付存在不确定性公告、6月11日即筹齐资金的情况可以推断,经过多次的协商与博弈,在中票兑付前公司最终获得了强有力的外部支持。公司作为省属国有企业,承担着整合广西非铝有色资源的使命,政府对其具有支持意愿,上演“大侠”接盘的戏码并不算太意外。

值得注意的是,本期中票到期兑付并不意味公司自身偿债能力已无问题。事实上,公司业务收缩、经营风险加大,亏损严重、债务负担沉重,自身偿债能力很差。公司需要一笔资金度过中票兑付难关,但更需要一系列脱困措施将其从泥潭中解救出来。目前看,公司前述状况短期内难以好转,其前景并非柳暗花明,投资者需对其偿付能力保持关注。

国企在资金融通等方面较民企确实可以获得更多的外部支持,而外部支持在国内外评级机构方法论层面,均被视为一个重要考量因素。但2015年以来发生的多起债券违约事件,或已说明政府层面对债券违约容忍度的提高,国企与民企可获外部支持的差距无疑将缩减,尤其是对救助成本过高的国企而言,其债务安全性较以前将明显减弱,投资者应做好风险识别和防控工作。

  中债资信有色金属研究团队 聂建康 曹燕鸥

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